美国债务上限危机(jī)暂时(shí)“告一段落”——美东时(shí)间(jiān)5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一项(xiàng)关于联邦(bāng)政府(fǔ)债务上限和预算(suàn)的(de)法案，隔日参议院通过，根据法案政(zhèng)府开支将受到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以避免发生债务(wù)违约。根据美(měi)国国(guó)会(huì)预算办公(gōng)室数据，目前美国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿(yì)美元(yuán)，占(zhàn)其(qí)国内(nèi)生产(chǎn)总值比例(lì)已超过(guò)120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已(yǐ)103次调(diào)整(zhěng)债务(wù)上限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出(chū)现过实质性债务(wù)违约，但债(zhài)务上限危(wēi)机(jī)仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多(duō)位业内人士(shì)对《中国基(jī)金报》记(jì)者表示(shì)，在目(mù)前美国(guó)债务(wù)上限情景下，中长期看(kàn)美(měi)债上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)将更具韧(rèn)性，而市场关(guān)注的重点也将(jiāng)重(zhòng)新回(huí)到美(měi)联储(chǔ)的货币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机(jī)暂(zàn)缓(huǎn)新兴市(shì)场股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年(nián)以来(lái)美国政府债务(wù)共有22次触及法定(dìng)上限，每(měi)次(cì)债务(wù)上限触及后均(jūn)得到了上调(diào)或(huò)暂停，只是经历(lì)的时(shí)间长短(duǎn)不同。

　　彭(péng)博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年债务上(shàng)限解(jiě)决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限解决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本(běn)次(cì)债务危机(jī)谈(tán)判过程(chéng)中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以来(lái)新(xīn)高，香港(gǎng)恒(héng)生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富(fù)管理投资总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对记者表示(shì)，尽管(guǎn)美(měi)国彻底违约的可(kě)能性非常低，但此前(qián)因(yīn)为市场(chǎng)担忧发(fā)生发生(shēng)违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相对于(yú)美国(guó)和发达市场更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的(de)相对估值，尤(yóu)其看(kàn)好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今(jīn)年首季(jì)盈利增长较去年第四季(jì)有所改善(shàn)，有助提振对中(zhōng)国资(zī)产的信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外(wài)）相比，中国股(gǔ)市的(de)估值似(shì)乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太(tài)区(qū)（日本除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表(biǎo)示，债(zhài)务协议的顺利通过(guò)消除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂(zàn)提振(zhèn)市场情(qíng)绪。中航(háng)信(xìn)托宏观策略总监吴照银对记者(zhě)称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及全(quán)球资本市场并(bìng)没有对美国债务上(shàng)限问题过度反应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前(qián)来看，主流(liú)大类资产对于美(měi)债危机(jī)的(de)叙(xù)事(shì)反应(yīng)都较为(wèi)平淡，但野村东(dōng)方国际证券资产管理部总经理兼投资总(zǒng)监(jiān)肖令君对记者表(biǎo)示(shì)，从中长期(qī)的资产配置角度(dù)出发(fā)，诸如美(měi)债上限等类(lèi)似的尾部风险事件难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合(hé)的(de)下行(xíng)风险，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相关性(xìng)资(zī)产(chǎn)配(pèi)置、二(èr)是支付保(bǎo)险(xiǎn)费(fèi)的另类策略，为组合提(tí)供下行保护。回(huí)顾美债上限(xiàn)危机历史，看(kàn)到避险资产(chǎn)如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈现明显的(de)超额(é)收益，因此(cǐ)组合(hé)配置中保有(yǒu)一定(dìng)比(bǐ)例的避险资(zī)产有助对(duì)冲投资(zī)组(zǔ)合波(bō)动。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展望中也提(tí)到，黄(huáng)金作(zuò)为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时全球(qiú)整体(tǐ)风险因(yīn)素(sù)在提(tí)高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一(yī)方(fāng)面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持现金(jīn)，传统避险资(zī)产随同风险资产(chǎn)一起(qǐ)下(xià)跌，因此以(yǐ)期权保护组合下行风险(xiǎn)是另(lìng)一种方式。美债违(wéi)约并非我们(men)的基准假设，如果出(chū)现此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做空风(fēng)险资(zī)产(chǎn)的衍生品策略将(jiāng)显(xiǎn)著受益。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最(z丁二醇和丙二醇是不是酒精uì)佳非(fēi)对(duì)称对(duì)冲策略是(shì)做空美国高评级银行(xíng)（评级(jí)下调、对手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现更(gèng)严重(zhòng)的(de)衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者表示，美债(zhài)上限的提升，将促进美联储停(tíng)止紧缩(suō)货(huò)币政策(cè)，对美股也是一(yī)大利好。他(tā)还认为，美国政府的财政支出得到(dào)了保证，在(zài)两年内可(kě)以继续(xù)举债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债上限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有(yǒu)望进一(yī)步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到丁二醇和丙二醇是不是酒精

　　美国(guó)财政政策和货(huò)币政(zhèng)策上

　　美国参议院已(yǐ)经投票通(tōng)过(guò)债务上限法(fǎ)案(àn)，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政策和货币(bì)政策上。肖(xiào)令君认为，如果未出现黑(hēi)天鹅(é)事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可(kě)能会持续关(guān)注就业数据和工商业运行情况(kuàng)，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条(tiáo)后再开启降(jiàng)息，年内降(jiàng)息的乐(lè)观(guān)预期存在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据(jù)上看(kàn)，美(měi)国经济韧性好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还(hái)会继续加(jiā)息(xī)的可能，但加(jiā)息周期已接近(jìn)尾声(shēng)，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变，因此预计加息对市场的(de)冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上限协(xié)议(yì)通过后，美国财政部预计将可于未(wèi)来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随(suí)着市(shì)场流动性(xìng)收(shōu)紧，这或(huò)将产生显著(zhù)的吸力作用(yòng)。债(zhài)券(quàn)收(shōu)益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则称，接(jiē)下来(lái)美国(guó)财政部的工作重(zhòng)点(diǎn)是如何为美债找到买家，其中有三(sān)个重要看点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要(yào)调整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国(guó)为(wèi)代(dài)表(biǎo)的(de)贸易顺(shùn)差国是否(fǒu)购买美债；第三，美国国内(nèi)普通家(jiā)庭可(kě)能成为购买美债(zhài)异军突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄(huáng)俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币(bì)政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债(zhài)。如果(guǒ)美联(lián)储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成极(jí)大抛(pāo)压(yā)。他(tā)总结道，美债的重新发(fā)行，有(yǒu)可(kě)能促使(shǐ)美联储美(měi)联储停(tíng)止(zhǐ)加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除(chú)了此前(qián)暗示未来还会加(jiā)息的(de)措(cuò)辞，需(xū)要(yào)关注(zhù)6月利率决议中美(měi)联储是否能进一步确认(rèn)停止紧缩的态(tài)度。

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