银行业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美(měi)股(gǔ)开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史新低，市值一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说(shuō)，几个星期以来，第(dì)一共和(hé)银行已在为其(qí)部(bù)分业务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收(shōu)购方担心(xīn)承担过多风(fēng)险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大(dà)型银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)接(jiē)管该银行，并(bìng)为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道(dào)，白宫(gōng)或美国财政部无意干预该(gāi)银行的(de)状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场(chǎng)新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司是否会(huì)对此(cǐ)家(jiā)银行(xíng)发表(biǎo)“破(pò)产声明”。但(dàn)他(tā)说(shuō)：“解决方案（可能是联(lián)邦(bāng)存款保险公(gōng)司的接管(guǎn)）目(mù)前正变得越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第一(yī)共和银行找到买家的(de)机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报告(gào)显示美(měi)国上周(zhōu)原油库(kù)存降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数(shù)据(jù)，对(duì)美国(guó)经济衰退的(de)担(dān)忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共(gòng)和银行从美(měi)联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产(chǎn)带来的(de)价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让(ràng)美联储(chǔ)5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是(shì)银行系(xì)统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研(yán)究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储货币政策(cè)，大(dà)概率还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基点，不会(huì)像去年(nián)那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到(dào)美国通胀具(jù)有(yǒu)很强的粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国(guó)银(yín)行业危(wēi)机(jī)引(yǐn)发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私(sī)人部门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出(chū)现，短(duǎn)期经济(jì)减(jiǎn)速不至于引发美(měi)联储货币政策转向。从(cóng)历史上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行担(dān)忧引发银行股(gǔ)大跌(diē)，但由于当前美(měi)国商业(yè)银行(xíng)危机主要是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院(yuàn)首席(xí)宏观分析师赵(zhào)旭初同样认(rèn)为(wèi)，由(yóu)美国银行业“爆雷”引发系统性风险的(de)可能(néng)性是较小的，基于(yú)此，美联(lián)储(chǔ)也(yě)不会轻易改变“显著控(kòng)制通(tōng)胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从(cóng)硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行的事件(jiàn)来(lái)看，政(zhèng)策部门(mén)应对危(wēi)机的速度(dù)和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去(qù)押(yā)注(zhù)系统性(xìng)风险发生概率比较低的。对于通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融机构或(huò)者非金融(róng)企业大面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会(huì)在7月份(fèn)就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少这一争论，全球知(zhī)名机(jī)构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是安联环球投资和西(xī)部信托等公司认(rèn)为，美联储和(hé)其他央行将在加息方(fāng)面取得(dé)胜利，即使这意味(wèi)着继(jì)续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他央行的政策(cè)制定(dìng)者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最低(dī)水(shuǐ)平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行(xíng)业信贷收(shōu)紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事件，说明未来美国(guó)经济(jì)继续减速(sù)也是大概率(lǜ)事(shì)件。然(rán)而，由(yóu)于美国居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月还是(shì)维持(chí)正增(zēng)长，使(shǐ)得市场(chǎng)避险情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通(tōng)过(guò)贵金属温和(hé)反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来(lái)并不(bù)排除由于经(jīng)济(jì)严重减速加(jiā)快(kuài)导致大(dà)规(guī)模恐慌(huāng)再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通胀高利(lì)率经(jīng)济(jì)下行的环(huán)境下(xià)，居民(mín)部门的(de)资产负债表和收入(rù)状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门(mén)已经(jīng)经过了十(shí)年的(de)去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债处(chù)于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷(dài)款仍然在(zài)继续扩张，这显示着美国(guó)居民部门的需求仍然十分(f回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别ēn)有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪(xù)的(de)催化有两(liǎng)方面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就(jiù)是一个容(róng)易出风险的时间段；二是能够(gòu)激(jī)发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国(guó)这边的(de)复苏环比高点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高(gāo)点接近(jìn)看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对(duì)全球经济的(de)预期想要进一(yī)步边际改(gǎi)善(shàn)是比较困(kùn)难(nán)的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共(gòng)振成为了一个激发避险情(qíng)绪升(shēng)级(jí)的(de)导(dǎo)火索(suǒ)。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今年(nián)大的宏(hóng)观周(zhōu)期(qī)和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外(wài)出现明(míng)显的周期背离，且(qiě)海外(wài)的(de)政策(cè)部门应对危机的速(sù)度又很快，所(suǒ)以不(bù)至(zhì)于出(chū)现单边的持续(xù)性共(gòng)振(zhèn)，这就导致各类风险(xiǎn)资产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的(de)流畅单边(biān)行情，比(bǐ)较合适的(de)操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色(sè)金(jīn)属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两个(gè)利空背景和一个触发因素，一是临(lín)近(jìn)美联(lián)储5月份议息会(huì)议(yì)，加(jiā)息(xī)25个(gè)基(jī)点的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临国内五一假期，资金(jīn)提前(qián)流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚(wǎn)欧美(měi)银行季报再(zài)爆利空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升温，美(měi)股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行(xíng)的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场的扰动较大。市场一(yī)直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论(lùn)升(shēng)温又会(huì)使(shǐ)得加息预期降低。加息(xī)预期降(jiàng)低(dī)后又不得不(bù)面对(duì)高(gāo)企(qǐ)的通(tōng)胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加息(xī)不(bù)应(yīng)停止，市(shì)场(chǎng)又继续预测(cè)衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属分析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内(nèi)面临五(wǔ)一假期，之前看多(duō)需求修复的情(qíng)绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得(dé)价(jià)格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的大部分(fēn)品种还在区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较为明显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗转反弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期(qī)，有色一度出现触(chù)底(dǐ)反弹和(hé)冲高预(yù)期，但(dàn)随着4月旺季过(guò)半，市(shì)场(chǎng)却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业(yè)样(yàng)本企业开工率却出现接(jiē)连(lián)下降，社会库存虽(suī)然持续(xù)回复好和好的的区别在哪里，好,好的区别去化，但速度较3月份明显放缓；二(èr)是部分下(xià)游加(jiā)工企业订单难(nán)以为(wèi)继，且(qiě)产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这(zhè)也(yě)就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或者说3月(yuè)份的高开工透(tòu)支(zhī)了部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并不支持价(jià)格高(gāo)走，同时(shí)国内劳动节假期(qī)即将(jiāng)到来(lái)，资(zī)金从有色市(shì)场流出规避不(bù)确定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速回(huí)落也(yě)是近段(duàn)时间对利(lì)空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价(jià)格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业数据(jù)来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积(jī)19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应在下游开(kāi)工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去(qù)也(yě)有关系。此外(wài)，4月的总体预测值(zhí)普遍也(yě)没(méi)有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能有(yǒu)力提(tí)振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格(gé)一(yī)旦(dàn)大跌(diē)到目(mù)前的状态(tài)，现货(huò)上面买盘又会出现，错综(zōng)复(fù)杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的(de)时候已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储(chǔ)的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要(yào)的是(shì)，有色(sè)板块多(duō)数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体(tǐ)比较确定的(de)，需(xū)求跟不(bù)上供(gōng)应(yīng)的增速，整个周期(qī)是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资(zī)者可(kě)以用振荡(dàng)的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来的预期(qī)，更多(duō)的是(shì)反映(yìng)市场(chǎng)对未来一(yī)个季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的短期或(huò)短线影(yǐng)响并不(bù)显著，短期(qī)可关(guān)注供(gōng)求现状与价格(gé)趋势的(de)关系以(yǐ)及可能(néng)突发的(de)风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担(dān)心的是在多空分(fēn)歧的(de)位置和时间节点突发未知的风险事(shì)件，从而(ér)放(fàng)大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓(cāng)管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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